選擇權是一個具有高度槓桿的衍生性金融商品，雖然槓桿的比例是由交易者的保證金來控制，但交易者難免會被高額的獲利給誘惑，失去資金控管的底線。
而選擇權操作又以賣方操作破產的較為人所知，因為選擇權的買方風險有限，頂多權利金歸零，不會有超額的虧損，而賣方卻有倍數虧損的可能。
部分賣方交易者抱持著僥倖的心態，想要放大部位去收取權利金跟時間價值，因而導致錯估風險比例及輕忽行情，自然就會面臨到賣方破產的窘境。
本文會帶你探究選擇權賣方破產的主要原因，讓你了解大部分的人如何因為操作賣方不慎而導致破產，也會教你如何調整賣方風險，掌握避免選擇權賣方破產的關鍵！
選擇權賣方破產關鍵一：賣方破產主要原因
一聽到選擇權賣方破產，大家都會想到知名的「 0206 選擇權大屠殺事件」，當天造成超額虧損的主因是部分價外的買權與賣權有漲停的情況發生，導致賣出價外選擇權的交易者產生超額的倍數虧損，倍數來到數十倍到數千倍之多。
「深度價外」、「遠期」及「保證金過度最佳化」是選擇權賣方破產的主要原因，深度價外及遠期的選擇權流動性差，一遇到極端行情時，價格容易對於變動過於敏感，且會找不到交易對手，使得價格飆升快速。
而「保證金過度最佳化」則是交易者為了可以用同樣的保證金賣出更多的口數，所以向期貨交易商申請「保證金最佳化」、「整戶風險保證金計收（ SPAN ）」等，讓整體的帳戶過度曝險，一旦價格大幅反轉，就會面臨嚴重虧損。
選擇權賣方破產關鍵二：槓桿計算
那選擇權的賣方到底是多少槓桿呢？
以 2022 / 3 / 29 收盤的 3 W 5 週選擇權的價格來看， 17600 的 SELL PUT 價格為 69 ，所需要的保證金為 51450 元，把保證金除以契約價值就可以算出槓桿。
17600 * 50 / 51450 = 17.10 （四捨五入小數點第 2 位），槓桿大約是 17 倍左右，雖然這個槓桿並沒有比期貨大上多少，但是選擇權賣方有倍數虧損的可能性。
如果在結算當天裸賣價平選擇權 15 點，卻遇到當天 200 點以上的行情，在沒有及時停損的狀況下，很有可能就會賠上 10 倍以上的價格虧損。
選擇權賣方破產關鍵三：如何降低破產風險
1. 降低槓桿
許多人交易選擇權的賣方都會想要把資金全部押滿，希望可以收取多口的權利金，但這樣 ALL IN 的行為是很錯誤的交易觀念，我們應該要把單一部位限定在 20 % 以下，避免極端行情導致的超額虧損。
2. 採用組合策略
如果想要更充分的避險，可以採用組合的策略，透過賣權多頭價差或是買權空頭價差，來鎖定選擇權的風險，讓風險停留在一定可控的範圍內。
結語：提高風險意識，降低賣方破產機率
選擇權這個工具本身其實並沒有問題，會發生破產的通常是有問題的風險意識，我們應該要提高風險的意識，而不是只有想到獲利。
選擇權賣方雖然可能會經歷到倍數的虧損，但是選擇權賣方也有較高的勝率，所以不要過度害怕選擇權賣方，而是要善用不同的交易策略，來平衡投資組合的報酬與風險，才是正確的作法。
參考資料
註解 1：選擇權害人傾家蕩產的原因是？
註解 2：計算你的槓桿：破產 or 翻倍？
註解 3： 《選擇權實戰手冊》
