本篇文章將會帶你了解什麼是荷蘭式拍賣及如何募股，並告訴你荷蘭式拍賣的優缺點，讓你對不同募股方式能有更深的了解。
荷蘭式拍賣（Dutch auction，正式名稱為 Open descending-bid auctions）為一種經典的特殊拍賣方式，亦稱為「減價拍賣」，常用於需要快速出售的商品。
拍賣人會先將價格設定在足以阻止所有競拍者的水平，然後由高價往低價喊，第一個應價的競拍者獲勝，並支付當時所喊到的價格。
雖然先出價者（出價高者）優先中標，但會繼續往下喊價（因為通常商品數量眾多）等所有商品數量喊完價格，全部人依照最後底價成交。
這與典型的拍賣市場中，價格從低開始，然後隨著競標者相互競爭成為成功的買家而上漲的拍賣方式形成對比。
推薦閱讀：什麼是股票競價拍賣？3 分鐘快速了解競價拍賣的獲利秘訣
推薦閱讀：3 分鐘了解詢價圈購是什麼？帶你快速揭開股市大戶的秘密！
一、了解荷蘭式拍賣的募股方式
如果一家公司正在使用荷蘭式拍賣首次公開募股（IPO），潛在投資者輸入他們想要購買的股票數量以及他們願意支付的價格的出價。
例如，一位投資者可能以 100 美元的價格出價購買 100 股，而另一位投資者出價 95 美元購買 500 股，一旦提交了所有出價，分配的配售將從最高出價開始分配給投標人，直到所有分配的股份都被分配。
但是，每個投標人支付的價格是所有分配的投標人的最低價格，或者基本上是最後一個成功的投標。
因此，即使你為 1,000 股出價 100 美元，如果最後一次成功出價為 80 美元，您也只需為 1,000 股支付 80 美元。
在美國財政部採用荷蘭式拍賣出售其證券，為了幫助為國家的債務融資，美國財政部定期舉行拍賣出售國庫券（T-bills）、票據（T-notes）和債券（T-bonds），統稱為國債。
潛在投資者通過財政部直接或財政部自動拍賣處理系統（TAAPS）以電子方式提交投標，該系統最多可在拍賣前 30 天接受投標，假設財政部尋求以 5% 的票面利率籌集 900 萬美元的兩年期票據。
讓我們假設提交的投標如下：
| 100 萬美元 | 利率為 4.79% |
| 250 萬美元 | 4.85% |
| 200 萬美元 | 利率為 4.96% |
| 150 萬美元 | 5% |
| 300 萬美元 | 5.07% |
| 100 萬美元 | 5.1% |
| 500 萬美元 | 5.5% |
收益率最低的投標將首先被接受，因為發行人更願意向其債券投資者支付較低的收益率。
在這種情況下，由於財政部希望籌集 900 萬美元，它將接受收益率最低的投標，最高可達 5.07%。
這個時候，300 萬美元的投標中只有 200 萬美元會被批准，所有高於 5.07% 收益率的投標將被拒絕，而低於 5.07% 的投標將被接受。
實際上，此次拍賣的結算率為 5.07%，也就代表所有中標者都將獲得 5.07% 的收益率。
荷蘭式拍賣還提供了一種替代 IPO 定價的投標程序。
當年 Google 公開募股時，它便是依靠透過荷蘭式拍賣來獲得公平的價格。
推薦閱讀：股票申購技巧是什麼？必懂 3 大重點參與股票抽籤！
推薦閱讀：IPO 股票風險是什麼？投資 IPO 公司前，必知的 3 大注意事項
二、最低出價荷蘭式拍賣
前面提到的是要競拍的東西數量不只一個（例如很多股份、很多額度的債券），而若是只有單一物品，就採用「最低出價荷蘭式拍賣」。
在最低出價荷蘭式拍賣中，價格從高位開始，然後連續下降，直到投標人接受當前價格。
一旦價格被接受，拍賣就會結束。
例如，拍賣師為一件物品起價為 2,000 美元。
投標人觀察價格下降，直到達到其中一個投標人接受的價格。
在製定自己的投標之前，沒有投標人會看到其他人的投標，並且中標者是出價最高的投標人。
因此，如果 2,000 美元沒有競標者，則價格將降低 100 美元至 1,900 美元。
如果投標人以 1,500 美元的價格接受感興趣的物品，則拍賣結束。
推薦閱讀：什麼是 ETD 投資，買交易所交易債權時，必先搞懂 2 大特點
三、荷蘭式拍賣的利弊
使用荷蘭式拍賣進行首次公開募股既有好處也有其缺點。
優點
這種拍賣的最大好處是它們旨在使公開發售民主化。
就目前而言，進行典型 IPO 的過程主要由投資銀行控制，他們充當發行的承銷商並通過路演進行引導，使機構投資者能夠以折扣價購買發行公司的證券。
他們還負責設定 IPO 的價格，荷蘭式拍賣允許小投資者參與此次發行，但應該盡量減少報價和實際掛牌價格之間的差異，因為許多機構投資者利用這種價格差異在股票上市後立即出售以賺取利潤。
荷蘭式拍賣價格是通過一種更公平、更透明的方法確定的，其中邀請了來自多種類型客戶的一系列出價。
這種做法是為了確保市場對公司的價值做出合理的估計，並且不會隨著熱門公司的上市而引起最初的「流行」。
推薦閱讀：未上市股票能買嗎？購買未上市股票前，必須注意的 3 大事項！
缺點
然而這些好處也伴隨著缺點。
由於拍賣對各行各業的投資者開放，因此與投資銀行家相比，他們可能會進行不那麼嚴格的分析，並且得出的價格估計可能無法準確反映公司的前景。
荷蘭式拍賣的另一個缺點被稱為「贏家的詛咒」。
在這種情況下，當早先出價更高的投資者意識到他們可能計算錯誤或出價過高時，股票的價格可能會在上市後立即暴跌。
這些投資者可能會試圖出售股票以擺脫其持有的股份，從而導致股價暴跌。
推薦閱讀：股市泡沫怎麼辦？看懂 3 大特點，提前防範重大虧損
推薦閱讀：台股崩盤前兆怎麼看？利用 2 大特點提前掌握空頭行情
相關新聞摘錄：
「拍賣」出現的時間比……耶穌早？
拍賣（Auction）是一種有趣的交易形式，賣方總是希望能把東西賣給出價最高的人，買方則總是希望用最低的價格買到貨物，早在2500年前，古希臘歷史學家希羅多德就記錄了古巴比倫的拍賣，可見拍賣的歷史非常悠久。
Auction一詞是從拉丁文“auctio”或是“augere”衍生而來，意思是增加（increase），所以在拍賣的場合中，通常是以出價最高者得標（sold to highest bidder）。在日常生活裡，我們多多少少都會遇到拍賣的場景，例如藝術品、古董、法拍屋的拍賣、以及網購、大宗物品（農漁產品、礦產品、能源）拍賣，甚至債券、股票等金融商品也可以使用拍賣方式來標售。值得注意的是，如果拍賣物品只有一件，出最高價的人得標是理所當然，但如果標售的物品屬同質性高且不只一件，那麼如何將這些物品拍賣出去，就變得比較複雜了。
荷蘭式拍賣（Dutch auctions，正式名稱為Open descending-bid auctions），與前例正好相反，賣方由高往低喊價，過程中如有人願意購買，此價即為成交價。這種拍賣方式是起源於荷蘭的鬱金香拍賣而得名，台灣蔬果、魚肉批發市場也是採用這種拍賣方式，通常適用於有一定數量的商品拍賣。
除了賺錢的目的，拍賣還需考量什麼？
拍賣制度之所以引起經濟學家的關注，除了拍賣方式本身有趣外，還包括參與者的策略，以及最終拍賣結果對賣家、買家以及社會的影響及意涵。舉例來講，過去政府公共工程常以最低標方式運作，而不考慮工程品質，結果可能產生廠商低價搶標，但事後工程品質不佳，或是廠商在施工過程中因收入不敷成本而倒閉，導致工程無法繼續進行。另外一種情況，政府在拍賣公有土地時，建商往往出高價得標，雖然政府收入極大化，但後遺症是附近土地價格及房價也跟著水漲船高，民怨反而升高，因此，政府在採購工程或拍賣土地資產時，不能完全以個案的利益為考量，必須將社會成本及利益一起考量進來。
得標者最怕的……「贏家詛咒」
尤其近年來隨著電信通訊技術的進步，政府對於通訊頻譜的標售也變成一門棘手的問題，今年諾貝爾經濟學獎得主由美國史丹佛大學經濟學家威爾森（Robert B. Wilson）與徒弟米格羅姆（Paul Milgrom）共同獲得，主要原因就在表彰他們兩人對於拍賣理論的研究以及設計新的拍賣制度，讓各國政府採納用在稀有資源如電信頻譜、漁業捕撈配額以及航空公司起降時段的分配，讓這些資源更符合社會利益的極大化。
政府公債採「荷蘭標」，省錢又達最大利益
除了電信頻譜執照的拍賣之外，早期政府公債標售制度是採取「複數利率標」，亦即由競標投標利率（價格）高於財政部所訂的底標價格或低於底標利率較多者優先，依次得標，結果是政府每次發債時都需付出較高成本。2004年，政府改採單一利率標（俗稱荷蘭標），其競標方式與複數利率標相同，但得標利率則是截標利率，每家得標人都是相同的，政府因此可付出較低成本。
舉例來說，假設政府要發行10年期公債100億元，A投標人願意用0.65%利率來出價標30億，B投標人出0.60%標30億，C投標人出0.55%標40億，D投標人0.50%標40億。在複數利率標的情況，最後的結果分別由D(40億)、C(40億)及B(20億)得標，但政府須付給D每年0.50%的利息，付給C每年0.55%利息以及B每年0.60%，平均加權利率則為0.54%，但在荷蘭標的情況下，利率為最低截標利率0.50%，所以政府只需每年給付0.50%，比複數標節省0.04%的利息費用。
