空頭市場來臨的時候，投資人有幾種交易做空的方式，比較熟悉的是運用融券放空股票、期貨放空指數，但其實還有一種不錯的放空方法，就是「選擇權 PUT」。

透過選擇權 PUT 也能做空指數，而且透過買進 PUT，還能把風險控制在一定的範圍，並產生倍數的獲利，不過前提是你對於選擇權要有較深入的了解。

選擇權 PUT 要點一、什麼是選擇權 PUT

選擇權 PUT 指的是選擇權的賣權，賣權是指未來出售現貨的權利，假設買進 16100 PUT 50 點，代表你預期價格會在履約的期限內跌到低於 16050（16100 – 50）。

PUT 的基本交易方式有買進賣權（BUY PUT）及賣出賣權（SELL PUT），買進賣權指的是你預期後續的價格會跌破某個履約價；而賣出賣權則是預期價格不會跌破某個履約價。

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選擇權 PUT 要點二、選擇權 PUT 組合策略

垂直價差策略：

賣權垂直價差策略是指用賣權在不同履約價所組成的交易策略，以買賣方來區分的話，買方就賣權空頭價差；而賣方就是跟賣權多頭價差。

買方的組合策略就是買進較價內、賣出較價外或賣權，來達到具有買方倍數獲利特性，但又能降低成本，把損失控制在一定範圍內。

賣方的組合策略就是賣出較價內、買進較價外的賣權，來達到賣方收取時間價值，但是又不會被軋到倍數虧損的狀況。

勒式策略：

勒式策略的特點是買、賣權都在較價外的履約價，優勢是成本較低，可以區分成買、賣方來判斷：

跨式策略：

跨式策略的特點是買、賣權都在同一個履約價，也可以區分成買、賣方來判斷：

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結語：看懂選擇權 PUT 的交易規則，有效防範空方風險

選擇權賣權對於投資人來說，的確是一個比較陌生的商品，但如果願意花心思了解賣權的交易規則，將可以用較小的資金，來規避空方風險。

除了單純買入賣權避險以外，賣權也有許多不同的組合策略，可以對應在不同情況的行情之中，只要願意學習，就能讓自己的交易策略更加豐富。

參考資料

• 選擇權進階教學！組合策略與進場時機
• 元大期貨-選擇權基本認識
• 《選擇權策略完全手冊》
• 「價平、價內、價外」是什麼？

「沒有時間」是許多人對投資與交易卻步的原因，認為自己沒有足夠的時間做交易，白天要工作不能看盤，所以合理化自己不去投資的行為。

不過現在已經有許多交易商品可以在夜間交易，指數選擇權就是個很好的例子，可以讓你在下班後，還能撥出一些時間，交易台股指數的選擇權。

特點一、什麼是選擇權夜盤

在臺灣選擇權交易的時間跟期貨一樣，但是跟股票卻有一個明顯的不同，那就是選擇權可以在夜盤的時候交易，除了日盤外，夜盤下午3點開始到隔天凌晨 5 點收盤，總共 19 個小時！

過往選擇權只能在日盤交易時，他的隔日跳動會比較大，所以投資人會畏懼這樣非線性的價格跑動，自從夜盤開始後，隔夜波動就不會一下子跳動太快。

交易的時間拉長，選擇權的時間價值交易的時段也變多，對於買、賣方在時間價值的掌握上也會更加彈性。

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推薦閱讀：期貨夜盤是什麼？掌握4種投資賺錢機會！

特點二、選擇權夜盤跟日盤的差異

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特點三、選擇權夜盤交易優缺點

結語：運用選擇權夜盤交易，調整部位與避險

選擇權夜盤的優勢在於可以針對日盤的情況做及時的部位調整與避險，也能夠因應美股開盤的情況做交易，讓早上沒有空的交易者多了許多方便性。

不過投資人還是要留意成交量較低、參考指標較少的問題，避免產生流動性不足的滑價，以及價格失真的狀況。

相關新聞摘錄：

為強化期貨市場價格穩定功能，期交所自 107 年起分階段建置動態價格穩定措施，減緩價格異常波動。至 110 年已陸續適用至所有期貨商品及臺指選擇權。111 年再將電子、金融及 ETF 選擇權納入，期交所之期貨商品及指數選擇權，皆已適用動態價格穩定措施。

夜盤交易推出以來，交易量日益成長，111 年日均量近 50 萬口，較去年成長 58.6 %，且占日盤同商品交易比重逾 5 成，夜盤交易隨國際股市行情變化吸引交易人持續關注。為提供更多交易機會，111 年期交所將 ETF 期貨納入夜盤交易，交易人可與其他夜盤商品或美股 ADR 進行跨商品交易。

-出自 自由時報 臺灣期貨市場穩健茁壯 112 年秉持創新、韌性、永續精神推動各項商品制度開展

參考資料

•  期交所三變革 期市再添動能
• 期貨最後交易日/第一通知日
•  《選擇權實戰手冊》
• 臺灣期貨交易所選擇權基本介紹

選擇權對許多投資人來說，是一個交易風險高的商品，主要是因為選擇權的交易槓桿比其他商品高上許多，所以對投資人來說是個較不敢接觸的商品。

但事實上，選擇權槓桿是投資人自行控制的，只要做好資金管理及風險控管，選擇權是個多元彈性且具備避險性質的商品。

更多與選擇權槓桿有關的注意事項，都會在接下來的內容告訴你，提醒你交易選擇權時要注意的重點，避開超額虧損的可能。

選擇權槓桿計算

1.買方槓桿計算

以 2022 ／9／ 31 收盤的 10W1 週選擇權的價格來看， 13400 的 BUY PUT 價格為 180 ，所需要的權利金為 9000 元，把權利金除以契約價值就可以算出槓桿。

 13400＊50 ／ 9000 ＝ 74.44 （四捨五入小數點第 2 位），槓桿大約是 74 倍左右，雖然槓桿很高，但是買方的風險有限，最多賠掉本金而已。

2.賣方槓桿計算

同樣以 2022 ／9／ 31 收盤的 10W1 週選擇權的價格來看，13400 的 SELL PUT 價格為 180 ，所需要的保證金為 55771 元，把契約價值除以保證金就可以算出槓桿。

 13400 ＊ 50 ／ 51450 ＝ 12.73 （四捨五入小數點第 2 位），槓桿大約是 12 倍左右，雖然這個槓桿比買方小很多，但是選擇權賣方有倍數虧損的可能性。

推薦閱讀：槓桿投資好嗎？使用槓桿投資前，必須先了解的 3 大注意事項

如何避免選擇權槓桿產生的高風險

1.增加保證金以降低槓桿

最直接降低槓桿風險的方式，就是多放一點保證金，當你的帳戶有較多的保證金時，你的部位槓桿就會降低，相對的，價格波動對你的資本威脅會比較小，不要把所有的保證金都花光，這樣非常危險。

2.採用組合單

如果你想要提高保證金的使用率，還有一個降低高風險的方法，就是運用選擇權的組合單，上面槓桿的計算是採取裸賣、裸買選擇權的方式，如果你同時交易買方及賣方，或是買權及賣權，就能有效降低槓桿。

當你使用組合單交易選擇權時，相對地會幫你對沖掉一些多空的風險，使你投資組合的 Delta 值不會過高，減緩價格波動對淨值的衝擊，常見的組合單包含選擇權買方、賣方的價差單，還有跨式、勒式策略單等。

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結語：選擇權槓桿是個人控制，你的風險意識最重要

雖然選擇權是個本質上槓桿較大的商品，但選擇權的槓桿風險實際上是個人所控制，當你把多一點的保證金留在期貨帳戶裡面的時候，自然就會降低選擇權的槓桿，與價格會對你產生的風險。

所以交易選擇權的關鍵所在，是你的個人風險意識，如果你個人沒有足夠的風險意識，那麼最安全的商品可能也會讓你產生重大的資產損失，回歸源頭，還是要從個人的投資能力學習開始，當你具備足夠的交易知識，自然不會下太大的部位。

推薦閱讀：什麼是風險偏好？ 投資理財前必須要懂風險偏好的 3 大要點

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延伸詞彙

相關新聞摘錄

台股昨（4）日強彈，指數收復 13,500 點關卡，業績佳、營運具成長性的權值股躍居領漲先鋒，投資人可以挑選優價內外合理、且長天期的「優質權值股」權證介入，如中信金（2891）等，且買強不追弱，拉高獲利槓桿。

－出自 聯合新聞 中信金 瞄準長天期

參考資料

1. 高槓桿投資理財，妥當嗎？莫忘雷曼兄弟教訓，他提醒：「市場震盪，看對也會虧大錢！」
2. 大盤頻頻創高，使用槓桿能賺更多嗎？一文看懂什麽是「槓桿投資」、又該留意什麽！
3. 《期貨與選擇權》
4. 計算你的槓桿：破產 or 翻倍？

選擇權與權證常會讓投資人混淆，因為都是有存續期間的契約，導致新手交易者容易搞混，事實上兩者還是有蠻大的差異。

為了避免在投資時，因交易規則不了解而產生虧損，投資人必須對這兩種商品有進一步的認識。

關於選擇權與權證的特點，都會在接下來的內容中做說明，使你對這兩個投資商品有更深入的了解。

什麼是選擇權、權證

1.選擇權

選擇權是一種交易的權利，這個權利讓你可以決定未來是否要買賣特定的標的，選擇權的賣方有履約的義務，而選擇權的買方則是有權利，故選擇權的賣方需要支付的是保證金，而買方需要支付的是權利金。

2.權證

認購權證是一種股票衍生性權利契約，其持有者在契約期間內或到期時，以事先約定的價格買進事先約定數量之標的證券，特性和選擇權相同。

交易權證跟交易股票的差異是，購買權證後最大的損失就是損失權利金，不像買入股票後可能會有高達 100 %的虧損，所以有些想要以小搏大的投資人會想要藉由買賣權證獲利。

推薦閱讀：「權證 選擇權」兩者傻傻分不清楚，快速帶你認識這 2 個商品的特性與差異

選擇權交易介紹

1.權利金、保證金

選擇權的權利金由買方支付給賣方，而賣方則是提供保證金。

2.交割價格、發行量

選擇權的交割價格由交易所訂定，發行量沒有限制。

3.到期期限

有週、近月及遠月的契約，成交量較大的契約存續期間為3個月以內。

4.權利與義務主體

選擇權買方為權利主體（可要求執行權利），選擇權賣方為義務主體（買方要求執行權利時，必須要履約）

5.契約數量

契約由不同履約價格與到期月份所組成，而且會根據標的物價格的波動，增加新的價格合約。

6.結算

會針對賣方部位進行每日的結算。

推薦閱讀：選擇權與期貨的不同點是什麼？投資期權前，你必須先搞清楚這 3 大重點

權證交易介紹

1.權利金、保證金

權利金由投資人支付給券商、券商（賣方）不用準備保證金，但是需要具備特定資格，且要有一定數量的標的物，以作為履約的準備。

2.交割價格、發行量

交割價格由發行券商訂定，發行量依照券商而定。

3.到期期限

多半為數個月到一年以上。

4.權利與義務主體

投資人為權利主體（可要求執行權利），發行券商為義務主體（買方要求執行權利時，必須要履約）

5.契約數量

發行時只有單一的履約價格及到期日，不會像選擇權一樣隨著標的物價格波動而增加。

6.結算

無。

推薦閱讀：權證 選擇權差在哪？  4 大重點快速選擇合適投資方法

結語：選擇權及權證要區分清楚，避免因不懂交易規則而虧損

理解交易規則及商品是十分重要的，特別是選擇權與權證是十分相似的商品，很容易會搞混自己的權利與義務，導致因不熟稔而虧損。

選擇權與權證最大的差異，在於選擇權做買方跟賣方的彈性是差不多的，投資人可以一下子做買方、一下子做賣方，但權證主要是做買方，因為賣方由發行券商造市。

推薦閱讀：3個不可不知的選擇權買方策略優點，讓你用有限風險換倍數報酬！

推薦閱讀：掌握選擇權交易時間竟然也能獲利？你不可不知的 3 大交易重點

延伸詞彙

參考資料

1. 認購權證與股票套利實戰模擬
2. 期貨、選擇權與認購權證之異同為何？
3. 《期貨與選擇權》
4. 元大期貨商品綜合比較

相信許多交易者都知道台指選擇權這個商品，但其實較少人知道：台指選擇權是歐式還是美式選擇權商品。

台指選擇權是歐式選擇權商品，所以台灣投資人對於美式選擇權較為陌生，通常有投資美股的投資人才會接觸美式選擇權。

後續文章中將會分享更多美式選擇權的特點，也會帶你了解歐式與美式選擇權的主要差異，及美式選擇權的優、缺點。

美式選擇權特點一、什麼是美式選擇權

美式選擇權（American Option）係指買方有權利、但無須負義務，在到期日之前或當天，以履約價格買進或賣出標的資產。

美式選擇權的特性是不用等到交易日，就可以被提早執行，到期時雙方則是以履約價格進行交割，許多交易所的選擇權商品，都是以美式選擇權為主。

推薦閱讀：歐式選擇權是什麼？交易選擇權前，你必須先了解的 3 大重點

美式選擇權特點二、與歐式選擇權的差別

雖然歐式選擇權與美式選擇權有履約義務上的差異，但兩種選擇權的交易本質是相似的，都是區分為買權（ call ）跟賣權（ put ），交易方也是區分為買方和賣方，也有到期日跟履約價的制定。

歐式選擇權的特點是持有選擇權的人只能在到期日時，用履約的價格來買賣對應的標的物，只可以在到期日提出履約的要求。所以交易者較少使用履約的義務，多半會在履約前交易掉歐式選擇權的部位，選擇不要在到期日時選擇交割。

歐式選擇權的賣方因為有限定到期日才能履約，所以在交易的規劃上比較容易，儘管價格已經到了價內，還是有辦法再等到價格回到理想值，但美式選擇權就要留意接近價格是會被強制履約的問題。

美式選擇權因為可以隨時要求履約，所以對於買方的操作彈性大，如果在交易日前等到合適的選擇權價格，就可以要求賣方履行義務，相對選擇權就得等到期日時才能要求履約。

推薦閱讀：選擇權不履約會如何？這 3 個注意事項你得先了解，提早規避價格風險

美式選擇權特點三、美式選擇權優、缺點

1.優點

美式選擇權的自由度較高，在到期日前都可以履約，交易的彈性較大、適合買方交易，所以大多數的交易者比較喜歡交易美式選擇權，使得美式選擇權交易量大，流動性明顯比歐式選擇權來得好上許多。

2.缺點

美式選擇權的交易對賣方比較不利，因為賣方會隨時遇到買方要求履約，導致美式選擇權較不容易控制賣方的價格風險，使得不容易制定賣方交易策略。

推薦閱讀：掌握這 3 個選擇權支撐壓力表的重點，就能帶你選好履約價以利選擇權投資

結語：區分美式與歐式選擇權差異，挑選適合的選擇權商品

目前台灣的指數選擇權以歐式選擇權為主，所以台灣人對於美式選擇權比較陌生，但如果有機會交易美股的話，則會常遇到美式選擇權的交易商品。

了解交易商品對於選擇權交易來說是十分重要的，因為交易規則的不同很容易會影響到交易策略的改變，還有對交易的規劃等等，如果沒有特別留意到，很容易會產生虧損。

推薦閱讀：選擇權套利怎麼做？利用 3 大套利重點，增加選擇權獲利

延伸詞彙

參考資料

1. 美式/歐式/亞洲式選擇權 
2. 元大期貨-認識選擇權
3. 《期貨與選擇權》
4. 美式選擇權 vs 歐式選擇權？有什麼差別？投資時要注意什麼？

很多交易者會忽略一個不錯的商品：選擇權，對比股票與期貨，選擇權有許多不同的策略可以使用。

透過選擇權策略的組合運用，能夠達成選擇權套利的目標，如果你想要增加交易的彈性與靈活度，可以學習選擇權套利的方法。

後續內容會教你選擇權套利有哪些要注意的重點，並告訴你有哪些限制與成本，使你能做有效的評估。

選擇權套利重點一、什麼是選擇權套利

選擇權套利是指當價格偏離原本選擇權價格的計算公式時，可以用買低賣高的方式獲取套利的利潤，或是當選擇權與其他商品出現價格上不一致的關係時，也可以使用跨商品套利。

選擇權常見的套利方式有利用價差單套利，還有利用期貨、現貨搭配選擇權的套利方式，但通常都需要對於不同的投資商品有較高的敏感度。

推薦閱讀：選擇權價差單是什麼？4 種選擇權價差策略教你鎖定風險！

選擇權套利重點二、常見的選擇權套利

1.價差單套利

垂直價差策略是指用買權或賣權，在不同履約價所組成的交易策略，以買賣方來區分的話，買方就是買權多頭價差，跟賣權空頭價差；而賣方就是，買權空頭價差，跟賣權多頭價差。

買方的組合策略就是買進較價內、賣出較價外的買權或賣權，來達到具有買方倍數獲利特性，但又能降低成本，把損失控制在一定範圍內。

賣方的組合策略就是賣出較價內、買進較價外的買權或賣權，來達到賣方收取時間價值，但是又不會被軋到倍數虧損的狀況。

當交易者裸買、裸賣的部位有未實現損益時，再加上一個反向不同履約價的部位組成價差單，就可以在鎖住獲利的同時，還可以讓部位享有追逐行情的效果

推薦閱讀：認識價差交易，省本金又安全的獲利策略

2.跨商品套利

常見的跨商品套利有期貨與選擇權的搭配，當期貨在某個方向有不錯的獲利時，可以透過加一個買方或賣方的方式，來變成一個鎖利的組合策略。

例如有一個常見的策略稱之為掩護性買權交易策略（ covered call ），指投資人期貨、現貨多單獲利時，可以同時賣出買權，保護原有的獲利，也賺取時間價值。

推薦閱讀：選擇權組合策略有哪些？ 這 3 個常見獲利策略你會了嗎？

選擇權套利重點三、選擇權套利的風險與限制

1.成本侵蝕獲利

採用選擇權套利時，通常都會是組合單，組合單相較於裸買、裸賣單則多了一個交易口數，相對交易成本也會比較高，如果更複雜的組合單則會用到更多口數，造成更多的交易成本。

2.主觀交易不如程式交易快速

套利的機會通常稍縱即逝，隨著現在金融科技、交易程式發展越趨成熟，人工可見的機會已逐漸不復見，當盤中有錯價的套利機會時，往往會被盯盤的程式單吃掉。

推薦閱讀：量化交易策略是什麼？搞懂數據程式賺錢的優缺點

結語：選擇權套利有理論與實際上的差異，交易者須留意

理論上，盤中可能會有許多選擇權的交易機會，但實際上這些機會可能稍縱即逝，或是扣除成本後毫無利潤可言。

投資人還得要去跟滿佈的程式單去爭搶這些套利機會，不如好好練習規劃自己的交易，提升交易能力，相對比較有價值一點！

推薦閱讀：投資模擬有用嗎？把握模擬交易 3 大特點，沒錢也能練技術

延伸詞彙

參考資料

1. 國際股 期權史上最全套利策略+十大風險慘案
2. 撿到算賺到，台股超棒的套利機會！下次看到，記得這 2 招「逆價差套利」策略 
3. 《選擇權策略完全手冊》
4. 掩護性買權交易策略

若你想了解選擇權 Delta ，本文將與你分享關於選擇權 Delta 的 3 大特點，讓你可以了解價格漲跌原理！

提到交易選擇權的時候，大家多半的印象是買選擇權像買樂透一樣，有中會翻倍，沒中就歸零。

當投資人抱持著買樂透的想法交易時，對於選擇權價格漲跌的原理自然是很陌生的，更別說要了解背後選擇權 Delta 係數的原理。

如果真的想要學會交易選擇權，那你勢必要學習如何看懂選擇權 Delta 。

特點一、什麼是選擇權 Delta 

選擇權 Delta 值指的是當標的物價格（以台指選擇權來說，標的就是加權指數）每變動 1 單位，選擇權價格的變化程度，而選擇權買權的 Delta 值介在 0 ~ 1 之間，賣權 Delta 值則是介在 －1 ～ 0 之間。

假設履約價 14000 的買權 Delta  值為 0.4 ，當加權指數上漲 20 點時，買權價格應該會上漲 8 點（ 20 ＊ 0.4 ），反之，當 14000 的賣權 Delta 值為 0.6 時，當加權指數下跌 20 點時，賣權價格理論值也會下跌 8 點。

推薦閱讀：選擇權 Delta 該怎麼看？看懂 2 大重點，掌握選擇權價格變化關鍵

推薦閱讀：認識風險係數 Beta 值，讓你掌握各投資市場風險！

特點二、選擇權 Delta 以外影響價格的因素

選擇權價格公式由美國經濟學家麥倫·舒爾斯與費雪·布萊克提出的 Black－Scholes Model 推導而來，其中的推導公式較複雜，但從公式中主要的參數我們能夠得知影響選擇權價格的關鍵。

這些關鍵就是選擇權的風險參數（ Delta （Δ）、 Gamma （Γ）、 Vega （ν）、 Rho 與 Theta （θ）），分別為價格的變動度、價格變化的加速度、對波動率變化的敏感度、利率變化及時間價值的變化，這些因素都會對價格產生影響。

這些風險參數中，Gamma （Γ）值是會影響到 Delta （Δ）的變化的，因為Gamma （Γ）值代表的是衡量 Delta 對標的資產價格的敏感度。

推薦閱讀：內含價值怎麼算？ 交易選擇權前必須知道的 3 大內含價值特點

推薦閱讀：「權證 選擇權」兩者傻傻分不清楚，快速帶你認識這 2 個商品的特性與差異

特點三、應用交易策略

常見的 Delta 策略為 Delta  Neutral ， Delta  Neutral 策略是一種中性策略，透過平衡選擇權部位的 Delta 值，讓整體選擇權部位不會偏向多或空，所以這樣的策略只要是靠預測波動的大小來獲利，而不是靠著預測價格的方向。

跨式策略（同時雙買、雙賣同一履約價的 CALL 、 PUT ）、勒式策略（同時雙買、雙賣不同履約價的 CALL 、 PUT ）都是基於維持 Delta 值接近 0 的中性策略，透過平衡 Delta 值來減少預測市場多空，只靠交易波動度獲利。

推薦閱讀：選擇權組合策略有哪些？ 這 3 個常見獲利策略你會了嗎？

推薦閱讀：選擇權 PUT 是什麼？選擇權放空前，必須先了解的 2 大要點

結語：熟悉選擇權 Delta 值，增加對價格變化的敏感度

很多交易者買賣選擇權的時候，不知道選擇權價格變化的原理是什麼，導致很快就遇到虧 0 或是暴漲的狀況，導致超額虧損。

當你知道選擇權 Delta 值的原理之後，就能夠提高對價格變化的敏感度，提前預擬適合的交易決策。

推薦閱讀：PC ratio 是什麼？把握 3大要點，快速判斷選擇權行情

參考資料

1. 選擇權  Delta 、gamma 是什麼？
2. 投資中的避免不一致傾向和選擇權 Delta （下） 
3. 《期貨與選擇權》
4. 市場中性策略是什麼？有什麼優點與缺點？

權證跟選擇權是兩個特性十分相像的商品，都可以透過較少的金額換取高倍數的獲利，所以投資人也常會猶豫到底要交易選擇權，還是權證比較好。

雖然選擇權與權證在價格波動的本質上相似，不過從買、賣方的權利義務、標的等面向來看，都有明顯的差異。

後續文章中將會針對選擇權與權證選擇重點作探討，會介紹選擇權與權證的不同與特點，讓你在交易前能針對自己的需求做選擇。

重點一、交易標的

在台灣選擇權交易標的主要是加權指數，而權證的標的主要是個股，所以投資人可以從投資標的來選擇自己想要的商品。

雖然權證在大盤指數的部分也有牛、熊權證可以選擇，但交易的彈性與成交量相對沒有指數選擇權來得那麼高及熱絡。

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重點二、是否想擔任賣方

權證與選擇權有一個蠻大的差異，就是選擇權在擔任買方與賣方的交易彈性是差不多的，投資人可以自由選擇要擔任買方或賣方。

但權證的賣方通常都是發行券商，投資人以擔任買方為主，好處是只要繳交權利金，不用擔心會有倍數的超額虧損產生，但相對的，也會犧牲掉擔任賣方的好處與彈性。

推薦閱讀：選擇權賣方必學？3分鐘學會選擇權價差計算方式！

重點三、交易週期

權證因為發行商品的存續期間較長，通常都有數個月以上，所以如果是波段型的投資人，交易權證比較不會感覺到限制，但如果是以日為單位的短線投資人就會感覺受限較多。

台指選擇權因為有發行週選擇權及月選擇權，所以不論你是以日、週或月為主的交易者，都能夠有適合的交易週期。

推薦閱讀：掌握這 3 個選擇權支撐壓力表的重點，就能帶你選好履約價以利選擇權投資

重點四、造市商風險

權證的造市商是發行券商，所以交易權證等於是跟券商進行對賭，這對於投資人的交易風險可能會稍微高一點，因為投資人在價格、流動性上可能都會遇到一些不連續性的狀況。

至於指數選擇權的部分，雖然部分券商也有擔任造市的義務，但並非完全與交易者呈現對賭的狀況，主要還是隨市場價格波動而呈現連續性的調整。

而且台指選擇權的流動性十分充沛，交易者也能夠自由選擇擔任買方或賣方，所以遇到的造市商風險會相對權證來說小蠻多的。

推薦閱讀：台指選擇權結算要注意什麼？一次讀懂結算期程和價格

結語：審慎分析自身交易需求，決定要做選擇權或權證交易

上面有列出許多權證與選擇權的不同點，不論是造市商風險、投資標的、交易週期及是否想要擔任賣方等等，這些都是可以參考的重點，主要還是要回歸到交易者自身的需求上來做評斷。

交易者千萬不能聽別人說哪個比較好，就隨便選擇一個不適合自己的交易商品做投資，如果投資人還是無法做選擇，比較簡單的選擇標準是投資人對於個股是否有深入的研究，假設較擅長交易個股則可以嘗試權證，如果沒有特別擅長則交易選擇權。

推薦閱讀：你會反求諸己股票投資嗎？用 3 大重點來做交易檢討！

參考資料

1. 期貨、選擇權與認購權證之異同為何？
2. 學習期貨》不能不知道的網站 選擇權、認購權證都幫你算 
3. 《選擇權實戰手冊》
4. 認購權證與股票套利實戰模擬

隨著金融市場的蓬勃發展，投資者在做交易時，能夠選擇的商品也越來越多，但要在這琳瑯滿目的商品中，選擇真正適合自己的商品，這就十分考驗交易者的智慧，例如權證與選擇權這兩個商品就是常被交易者搞混的商品。

其實他們的交易的定義很像，都是讓投資人以支付權利金的方式，在結算日或是特定時間裡，用履約的價格，向發行人要求購買或賣出標的的權利。

差異一、交易標的不同

雖然在前文中提到他們的交易定義很像，但其實他們的交易標的是完全不同的，權證的交易標的是個股，選擇權的交易標的是加權指數，所以到期的時候，權證結算價參考的就是個股的價格，而選擇權結算價就是參考加權指數。

這樣的差異對投資人會有什麼影響呢？

那就是在購買權證時需要考慮到挑選股票的問題，除了權證本身的特性外，你還得考慮到有沒有選到正確的股票，而這就會讓你的獲利條件變的比較複雜，你有可能掌握了權證特性，但卻挑錯了股票。

反觀選擇權，你只需要專注加權指數的波動就可以，不需要花太多時間在篩選那麼多的股票，如果能夠預判加權指數大概的方向與波動，就能夠透過選擇權來獲利。

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差異二、造市來源不同

選擇權與權證另一個主要的差異在於造市來源的不同，權證的造市商主要是發行權證的券商，所以你只能跟他們購買他們發行的權證；而選擇權雖然期交所有遴選造市商，但選擇權一部分的流動性，也是由市場交易者所提供。

你可能會想，造市來源的不同會對於投資人造成什麼影響呢？有很重要嗎？

其實造市的來源對於投資人來說蠻重要的，因為操作權證的時候你就只能操作買方，沒有賣方這個選項，而選擇權買、賣方都可以操作，這就是選擇權比權證多出來的彈性，可以賺取標的收斂的時間價值。

少了賣方這個選項會讓權證失去許多交易的彈性，當你遇到個股行情盤整時，就會平白讓券商賺取你權證的時間價值，而選擇權則不會遇到這種狀況，因為選擇權的交易流動性，是由部分券商和投資人買、賣方所產生的。

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結語：辨別商品差異，交易更無往不利

要如何贏在交易的起跑點？

首先你得認識商品的特性，如果看對了方向，且正確預判了行情，結果選錯交易工具，那對你的獲利結果肯定是大打折扣。

如果你是對於個股基本面、籌碼面等分析有所研究的人，那就建議你選擇權證，因為權證才能夠發揮你在個股專研的優勢，讓你在股票大漲時，掌握到翻倍的獲利。

但如果你覺得選股讓你十分的困擾，想要專心聚焦在價格波動與大盤方向的話，那選擇權對你而言就是個不錯的選擇，因為你可以不用在 1000 多檔股票中選到疲乏，只要專注於加權指數的研判，就能夠穩定地獲利。

投資工具沒有一定的好壞，主要是要符合自己的需求，但更重要的是，不管權證或是選擇權，他們都帶有一定的槓桿，價格波動大，所以一定要注意自身的風險控管與資金分配，才不會提早出局。

相關新聞摘錄：

選擇權的定價是門大學問，但期交所有提供推估定價的網頁，券商網頁可推算認購權證。

期貨、選擇權是這幾年熱門的交易商品，拜網路、社群媒體發達所賜，充分的資訊流通大幅降低了一般人的進入障礙，縮短學習曲線，然而期貨、選擇權有一些較為複雜的議題例如保證金、權利金（定價）等，到底合不合理，需要透過複雜的運算嗎？

其實，臺灣期貨交易所的官方網站，就有提供選擇權價格的試算，輸入一定的參數，便算出合理的價格。

期交所的選擇權試算網頁中，輸入無風險利率、隱含波動率、到期日等條件，就會推估一個理論的價位。

元大證券權證網提供的認購 / 認售權證試算網頁，能反映出標的物價格和隱含波動率關係，就可以知道當時權證價格有沒有被高、低估。

-出自 信傳媒 學習期貨》不能不知道的網站 選擇權、認購權證都幫你算

參考資料

1. 股票、融資、權證差別在哪？如何搭配？過來人用餐廳的比喻讓你秒懂
2. 元大期貨商品綜合比較
3. 期貨、選擇權與認購權證之異同為何？

大多數投資人在選擇權交易時都是憑感覺操作，因為選擇權能夠參考的指標畢竟沒有像現股投資那麼多，所以交易選擇權能夠獲利的投資人並沒有很多。

不過選擇權市場有個很特別可以參考的資訊，只要能夠掌握到，就能夠有效地提升交易的勝率，那就是選擇權的籌碼。

因為選擇權屬於期貨的性質，交易是由一買、一賣所組成，當你能了解你的交易對手的狀態，要取得獲利，就會比較容易。

那要如何觀察選擇權的籌碼呢？

關鍵一、外資選擇權籌碼

外資就是境外機構的投資人，也包含陸資，外資因為交易的資金較大，所以在選擇權市場上多半會有較多的未平倉部位，讓其他交易者有比較明顯的未平倉籌碼參考依據。

外資選擇權籌碼這麼重要的原因，在於他這麼大的未平倉量要交易時，勢必會造成許多選擇權市場的價格波動，所以我們在買賣前如果沒有留意到外資的未平倉水位，我們可能會與他對做，造成價格往我們預期的相反方向走。

在籌碼表裡，我們可以看到最下面那格有顯示外資交易的多空淨額，這裡可以看到外資這天交易的淨口數是空方 1021 口，金額是做多 302 萬元；而未平倉部位是空方 34234 口，金額是做空 1.6 億左右。

從上面的的選擇權三大法人籌碼表來看呢，看得出來外資的選擇權如何交易以及佈局，外資在未平倉留倉了3萬多口，金額1.6億，表示外資對於後續是比較偏空看待的。

藉由這項外資選擇權籌碼的資訊，我們就能很明確快速地判斷出外資對於後市的大概看法，作為我們接下來交易的重要依據。

但有一點要注意的事情，就是我們不知道外資這些部位留倉的時間會有多久，再加上這項資訊每天都會有所變動，所以交易者在交易時務必要留意定期更新外資的未平倉資訊，以及不要過度依賴外資籌碼的參考性，因為週期可能不同。

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關鍵二、自營商選擇權籌碼

除了外資選擇權籌碼具有一定的重要性，其實自營商選擇權的籌碼也有許多的參考性，因為部分自營商他有造市的義務，所以他在選擇權市場上必須要提供足夠的交易量。

因為必須得提供足夠的交易量，所以在交易量上一定也不容小覷，有時候甚至還會超過外資的交易量，我們在判斷三大法人選擇權時，還得要把自營商的籌碼也一併納入考量。

在籌碼表裡，我們可以看到最上面那列有顯示自營商交易的多空淨額，這裡可以看到自營商這天交易的淨口數是空方 22463 口，金額是做空約 9000 萬元；而未平倉部位是空方 22246 口，金額是做空約 4 千萬左右。

從上面的的選擇權三大法人籌碼表來看呢，看得出來自營商的選擇權今日淨交易量是比外資還要多的，所以並不是外資每日都是最多淨交易額。

我們也可以從自營商的未平倉口數看到，他與外資都是同步站在選擇權的空方，所以我們就應該盡量避免往選擇權的多方來操作，避免與自營商和外資對做，增加交易的勝率。

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結語：勿心急盲目進出場，務必在交易前做好功課

如果不懂三大法人選擇權，在交易選擇權時就有如瞎子摸象，因為你根本不知道選擇權市場內的結構為何，只能夠憑感覺進出。

但只懂三大法人選擇權也沒辦法保證在市場上做好交易，因為選擇權市場還是受到現貨價格及其他相關因素的影響，學會三大法人選擇權的判斷只是其中一門重要的功課，還得要學習如何控管風險、注意現貨市場價格波動等技巧才能穩定獲利！

相關新聞摘要：

隨著交易參與增加，連帶使夜盤交易資訊備受交易人重視，因此，期交所規劃自 2021 年 12 月 6 日起，新增揭示三大法人夜盤交易資訊，提供更多資訊予交易人參考。

現行期交所網站已可查詢各商品夜盤的開盤價、最高價、最低價、收盤價、成交量、每筆成交資料及期貨商交易日報表等交易資訊。 12 月 6 日起，期交所將再增加揭示三大法人夜盤交易資訊，交易人可在期交所網站＞交易資訊＞三大法人＞「區分各期貨契約」、「區分各選擇權契約」及「選擇權買賣權分計」項目查詢。

-出自 工商時報 期交所新增揭示三大法人夜盤交易

參考資料

• 期交所-選擇權契約交易資訊
• 元大期貨-期權籌碼分析
• 統一期貨-每日盤後資料